2005年、ある証券会社の担当者が新規上場株の注文を入力するときに、売りたい条件を取り違えました。1株を61万円で売るはずが、1円で61万株という注文になってしまったのです。市場は混乱し、その騒ぎのなかでたった一日に20億円超を手にした人物が現れました。27歳の無職の男性です。
橘玲さんの『臆病者のための株入門』は、この騒動を入口にして株式投資の本質を読み解く本です。男性は取材に、学生時代のアルバイトで貯めた160万円ほどを元手に5年前から株を始め、いまの資産は100億円くらいだと語ったといいます。
金融の専門家が束になっても勝てない結果を、素人が出せます。それは株式投資がコイントスに近い偶然のゲームだからですと著者は読みます。
「株式投資は世界で最も魅力的なギャンブルである」
ただし、これは投資を貶める言葉ではありません。専門知識のない青年が金融のプロを天文学的な差で上回れたのなら、素人にも大きな果実を手にする余地がある、と著者は受け止めます。
卑下する必要はなく、むしろ誰にでも開かれた舞台だと捉えるべきだというのです。本書はそこから、迷わず歩くための3つの原則を取り出していきます。
互いに相容れない3つの戦略を見分ける
株式投資の3つの戦略は優劣を競うものではなく、自分に合うものを選ぶための地図です。
最初の原則は、その3つの異なる戦略を知ることです。
短期トレーディングは、市場の心理を読んで短い値動きから稼ぐやり方です。魅力の源は複利とレバレッジの組み合わせにあります。複利は利益を元手に足して次の取引に回す仕組みで、レバレッジは借り入れを使って手持ち資金の何倍もの取引をすることを指します。
理屈のうえでは資産が爆発的に膨らみます。利益を再投資して元手を太らせ、さらに借り入れで取引の規模を広げるのだから、うまくいけば増え方は加速します。
ただし、裏返せば損失も同じ勢いで膨らむ構造です。
しかし現実は厳しいです。本書は、米国の統計ではデイトレードの参加者の7割以上が1年以内に資金を失って退場するといわれる、と紹介します。著者自身も高いレバレッジで勝負し、1ヶ月で心身が限界に達した経験を持ちます。
長期投資はバフェット流とも呼ばれ、企業の本質的な価値を見て、その成長とともに資産を育てる方法です。財務諸表を読み込んで将来の利益を予測し、価格が価値より大きく安いときに買って長く持ちます。
利益の源は市場の気まぐれに賭けることでなく、資本主義経済の成長そのものにあります。その代わり、成果が出るまでに数年から数十年かかり、さらに、企業の価値を正しく評価する深い知識と、調べるための膨大な時間と労力も要ります。
インデックス投資は、市場全体を丸ごと買う戦略です。効率的市場仮説によれば、公開された情報は株価にすぐ反映されるので、市場の平均を継続して上回ることは誰にもできません。
そう突き詰めると、最も効率のよいポートフォリオは市場そのものになります。日経平均株価やS&P500のような指数に連動するファンドを買えば実践でき、専門知識も分析も要らない点が最大の利点です。
編集部の見方を添えると、この3つのうち本書の記述が最も手厚いのは短期トレーディングの危うさと、インデックス投資の手軽さです。長期投資は条件の厳しさが語られるだけで、実際にどう企業を選ぶかまでは踏み込まれていません。個別株の選び方を学びたい人には、物足りなさが残るでしょう。
成果の大半は資産の配分で決まる
投資成果は、個別銘柄の選択や売買の時期よりも、資産の配分で大きく決まります。
第二の原則は、資産をどう振り分けるかという話に移ります。本書によると、投資成果の8割は、どの種類の資産にどれだけ振り向けるかという「戦略」、いわゆるアセットアロケーションで決まるといわれます。
ここで著者が持ち込むのが人的資本という見方です。会社員にとって最大の資産は預金や株式の残高よりも、先々まで稼ぎを生み続ける力、つまり生涯年収のほうです。
最大の資産は人的資本であり、それを無視して金融資産の配分だけを論じれば全体像を見誤ります。人的資本は債券のように安定した性質を持つため、金融資産のほうでは、その分だけ大きなリスクを取れるという理屈になります。
著者が提案するのが「トウシロウ投資法」です。
土台になるコア資産が8割で、長期の安定した成果を狙います。世界の株式市場全体に分散した世界市場ポートフォリオを組み、日本株のインデックスファンドを15%、海外株のインデックスファンドを85%の割合で持ちます。
残りの2割がサテライト資産で、ここでは遊びの要素が許されます。短期トレーディングに挑んでもよいですし、応援したい企業の株を長く持ってもよいです。土台で安定を、周辺で楽しみと収益を確保する設計です。
サテライトの2割で痛い目を見ても、8割の土台が残ります。熱くなりがちな自分の癖を、配分の枠で囲い込んでおく仕掛けとも言えます。
この配分は、著者の人生観と矛盾しない形で投資を続けるための工夫として読めます。全額を一つの戦略に賭けない点に、書名にある臆病さがよく表れています。
ただし8割という数字の出どころは本文で示されておらず、「といわれている」という書き方にとどまります。数字を鵜呑みにせず、配分が大切だという方向性だけを受け取るのが安全です。
銘柄探しに時間を費やす前に、まず自分の資産全体の中身を眺め直します。本書が最初に促しているのは、その視点の切り替えだと編集部は読みます。
確実に損をする商品は、見分けられる
どんなに優れた戦略を立てても、割高な商品を選べば台なしになります。
三つ目の原則は、金融商品を見る目を持つことです。本書の言い回しを借りれば、次のとおりです。
「確実に儲かる話は存在しないが、確実に損をする方法はいくらでもある」
具体例として3つが挙がります。元本確保型ファンドは安全そうに見えますが、手数料が安全な債券の部分を含めた資産全体にかかるため、実質のコストが非常に高くなります。
毎月分配型ファンドは年金のように毎月お金が入るものの、元本を取り崩して分配するので、複利で資産が育つ機会を自分で手放すことになります。外貨預金は銀行の為替手数料が高く、それを上回るリターンを得るのは極めて難しいです。
複雑な知識がなくても、避けるべき商品を見分ける目安が3つあります。
- 仕組みが簡単に理解できない商品：販売側に有利な条件や隠れたコストが入っている可能性が高く、自分で説明できない商品には手を出さない、というのが著者の鉄則です
- 手数料の高い商品：販売手数料や信託報酬は確実にリターンを削るため、似た商品と比べて高いものは外します
- 投資と保険のように性質の違う商品を抱き合わせたパッケージ：どちらの機能も中途半端で、コストも割高になりやすいです
これらは元本の安全や分配の継続といった、買う側の気持ちをくすぐる売り文句ほど要注意だという教えでもあります。逆に言えば、地味で説明が簡単な商品ほど疑う理由が少ないです。売り手が派手に飾るほど、買い手が見ていないコストが隠れている、という警戒の習慣を本書は身につけさせようとしています。
明日から取れる3つの行動
まず自分のリスク許容度を把握し、土台はインデックスで固め、コストを徹底的に比べましょう。
最初の一歩は、自分のリスク許容度を把握することです。3つの戦略のうち、性格と生活に合うものを選びます。投資に時間を割けない人には、いちばん筋が通っているのはインデックス投資だと本書は勧めます。
陥りがちな失敗は、成功者の真似です。「ジェイコム男」のような手法を追っても同じ結果は出ず、短期トレーディングが合うのは、失うものが少なく大きな賭けに耐えられる人に限られます。
次に、コア資産の8割を低コストのインデックスファンドで作ります。日本株と海外株に分けることで、世界経済が伸びる果実を広く受け取れます。「この会社は上がりそうだ」という直感で個別株から入ると、銘柄選びのリスクをすべて背負うことになります。
そのため、まずインデックスで土台を固め、余力があれば個別株に挑む順序がよいです。
そして、コストを徹底的に比べます。同じ指数に連動するファンドでも信託報酬は大きく違うので、複数を並べて最も安いものを選びます。銀行や証券会社の窓口で勧められる商品は、販売側の利益率が高い、つまり投資家にはコストが高いことが多く、ネット証券で自分で調べて買えば余計な費用を避けられます。
最後に、この本の立ち位置を確認しておきたいです。投資の入門書として、戦略の違いと商品の落とし穴を一冊でつなぐ手際は見事ですが、読者が自分の収入や年齢に当てはめて判断するための材料は、この要約から読み取れる範囲では見当たりません。
配分の割合を自分の事情に合わせて調整する場面では、別の資料が要るでしょう。事例の中心は、偶然の大勝ちをしたジェイコム男と、著者自身の失敗談です。
極端に振れた例が多く、普通の会社員が数十年かけて資産を築く過程は、詳しく描かれていません。それでも著者は、時間が限られた人生のなかで、インデックス投資が経済学的に最も正しいとしながら、人生の時間の使い方は金融合理性だけで決まらない個人的な選択だと認めます。
著者自身も追証の電話におびえる日々を経て、専業の投資家にはならず、物書きの道を選びました。本の最後で著者は、臆病であることを恐れなくてよいと励まします。
臆病だからこそリスクを正しく理解し、慎重な投資家になれるからです。
万人に当てはまる唯一の正解はなく、各戦略の長所と短所を理解したうえで自己責任で選ぶしかない、というのが結論です。
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バートン・マルキール『ウォール街のランダム・ウォーカー』 効率的市場仮説の理論的な背景を丁寧に説きます。市場を出し抜くのがなぜ難しいのか、本書より一段深く知りたい人に向きます。
